Las perspectivas económicas son sombrías para el futuro inmediato

Las perspectivas económicas siguen sombrías, pero con tendencia al cambio en el futuro.

Según nuestros cómputos, el Ibex 35 podría mostrar un potencial alcista del 15,8% hasta el nivel 10.650. No obstante, no descartamos ver otra vez los mínimos observados en los meses anteriores.

Desde un punto de vista esencial, el nivel piso del Ibex 35, o sea, en el que confluyen beneficios mínimos, se estaciona entre el 8.000 y el 9.000, cifras menores a las que se exhibían en los meses preliminares por la mayor aspereza que presenta la crisis económica.

Para los próximos meses se antepondría otra vez una cartera defensiva. El sector bancario, aunque ya vapuleado en sus precios, es el que mayor peligro ostenta de caídas de beneficios por la ralentización de los negocios y, esencialmente, por el detrimento de la calidad de los activos.

Los mercados de renta variable tendrían que reflejar, a medio plazo, la evolución de las ganancias empresariales. Para el Ibex 35 evaluamos que se podría originar una contracción del mismo en el entorno del 30-35% y en el ejercicio 2009, principalmente a causa del comportamiento de los beneficios bancarios de la mano del incremento de las provisiones para deudas.

Las conjeturas de consenso son más optimistas que el escenario que proponemos, por el momento: se espera una caída de sólo el 2%, por lo que creemos que las revisiones a la baja de las ganancias se prolongarán durante los próximos tiempos.

Telefónica se conserva como el valor estrella. La falta de elasticidad de sus entradas ante un entorno económico menos tranquilo, su multiplicidad geográfica y su encumbrada generación de flujo de caja libre la convierten en un valor imprescindible en cualquier portafolio a medio plazo. Con los precios actuales, cotiza con un PER 2008e de 10,4 veces y una rentabilidad por dividendo de 6,3%.

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